Международный финансовый рынок тесно связан с национальными финансовыми рынками. Факторы, определяющие участие национальных финансовых рынков в операциях международного рынка, приведены в табл. 1.
Таблица 1 Классификация факторов, влияющих на участие национальных финансовых рынков в операциях международного финансового рынка*
Макроэкономические факторы
Внутренние Внешние 1. Экономическое положение страны - развитость рынка - показатели внутреннего долга и резервов 2. Развитость национальной финансовой системы 3. Уровень организации национального финансового рынка 4. Развитость института финансовых посредников 5. Степень либерализации движения капиталов 6. Стабильность политической ситуации 7. Международный рейтинг платежеспособности страны 1. Положение страны в мировой экономике: - показатели платежного баланса - внешний долг - валютный курс 2. Степень развития международной валютно-финансовой системы 3. Организация мирового финансового рынка 4. Уровень развития международных финансовых посредников 1. Заинтересованность страны в интеграции в мировую экономику 2. Роль страны в международном разделении труда 3. Место страны в мировой экономике 4. Характер развития мирохозяйственных связей 5. Степень интегрированности страны в мирохозяйственную систему 6. Географическое положение 7. Стабильность мировой геополитической ситуации
Основой формирования финансовых ресурсов международного финансового рынка являются сбережения, создаваемые в основном на национальных финансовых рынках. Анализ статистики международного финансового рынка за последние тридцать пять лет, проведенный автором, показал усиливающуюся взаимосвязь между сбережениями и инвестициями (табл. 2).
Таблица 2 Динамика коэффициентов сбережений и инвестиций* в период с 1970 по 2007 гг.
1970-2006 гг. 1970-1996 гг. 1997-2006 гг. Всего по международному финансовому рынку: - сбережения 0,15 0,18 0,21 - инвестиции 0,27 0,22 0,32 Национальные финансовые рынки промышленно развитых стран: - сбережения 0,58 0,68 0,46 - инвестиции 0,68 0,69 053 Национальные финансовые рынки стран с формирующимися рынками: - сбережения 0,03 0,04 0,27 - инвестиции 0,12 0,11 0,29
* Коэффициенты сбережений и инвестиций рассчитываются как средневзвешенные за соответствующий период.
Благодаря международному финансовому рынку сбережения инвестируются, превращаются в капитал, а сам этот рынок выступает как система аккумулирования и перераспределения капиталов между национальными финансовыми рынками. В диссертации сделан вывод о том, что аккумулирование инвалютных потоков в форме сбережений, их инвестирование, а также формирование цен на финансовые ресурсы – основные функции международного финансового рынка. К функциям международного финансового рынка автор относит также перераспределение мобилизованных инвалютных ресурсов между участниками рынка, определение оптимальных направлений инвестирования, посредничество между продавцами и покупателями, формирование условий для минимизации финансовых рисков, ускорение оборота инвалютных ресурсов, создание системы межнационального регулирования и контроля операций на международном финансовом рынке. Функции, выполняемые международным финансовым рынком, предопределяют его особенности. Во-первых, это огромные масштабы и ускоренные темпы роста международного финансового рынка. В 2005 г. объем операций на этом рынке составлял 3,6 трлн долл. ежедневно, а в 2007 г. он уже превышал 4,3 трлн. долл. Во-вторых, отсутствие четких пространственных и временных границ. В-третьих, с институциональной точки зрения международный финансовый рынок – это совокупность финансовых учреждений, через которые осуществляется движение трансграничных инвалютных потоков: транснациональных банков (ТНБ), транснациональных корпораций (ТНК) и международных финансовых организаций. В-четвертых, ограниченность доступа участников на международный финансовый рынок и ограниченность используемых на нем валют (доллар США, евро, йена, английский фунт и швейцарский франк). В-пятых, универсальность международного финансового рынка, на котором осуществляются международные валютные, кредитные, фондовые, инвестиционные, страховые операции, а также операции с производными финансовыми инструментами (деривативами). В работе определено место международного финансового рынка в системе международных финансов. Автор исходит из теоретической посылки, что международные финансы, помимо международного финансового рынка, включают также международную финансовую систему. Международная финансовая система – форма организации международных финансов, а международный финансовый рынок – форма их функционирования. В диссертации на основе исследования практического материала делается вывод, что смена этапов развития международного финансового рынка следует за сменой форм международных финансовых систем – от Парижской до современной Ямайской. Исследуя структуру международного финансового рынка, автор на основе классификационных признаков представил ее в разных ракурсах: предметная классификация (по основным операциям международного финансового рынка), институциональная классификация (по кредитно-финансовым и иным организациям, осуществляющим сделки на международном финансовом рынке), классификация по признаку возможности регулирования и контроля операций международного финансового рынка, классификация по месту совершения сделок (табл.3). Разработанная автором системная классификация структуры международного финансового рынка позволяет всесторонне исследовать различные аспекты его формирования и развития.
Таблица 3 Структура международного финансового рынка по основным группам классификационных признаков
Классификационный признак Структура международного финансового рынка Предметная классификация -1 международный валютный рынок -2 международный кредитный рынок -3 международный фондовый рынок -4 международный инвестиционный рынок -5 международный страховой рынок -6 международный рынок производных финансовых инструментов (деривативов) Институциональная классификация 1. характер участия в сделках: - прямые участники - косвенные участники 2. цели и мотивы участия: - хеджеры - спекулянты (трейдеры и арбитражеры) 3. типы эмитентов - международные - национальные - региональные 4. типы инвесторов - частные - институциональные 5. происхождение организации-участника - развитая страна - страна с формирующимся рынком - международная организация - региональная организация - офшорная зона Возможность регулирования и контроля процессов купли-продажи -1 биржевые (регулируемые) секторы -2 внебиржевые (нерегулируемые) секторы Место совершения сделок -1 международные финансовые центры -2 офшорные зоны
Таким образом, международный финансовый рынок – категория международных финансов, определяющая не только форму, но и место их функционирования. Его сложная структура, многофункциональность и неравномерность развития отдельных секторов международного финансового рынка делают особенно актуальным исследование закономерностей его формирования и развития. Вторая группа проблем связана с выработкой научных принципов анализа развития международного финансового рынка и выделением на этой базе основных этапов этого развития. В построении системы принципов анализа развития международного финансового рынка автор исходит из его связи с развитием мирового расширенного воспроизводства. Это позволяет выявить объективные закономерности смены этапов развития международного финансового рынка. Во-первых, формирование этого рынка происходит на том этапе развития национальных финансовых рынков, когда дальнейшее повышение эффективности их функционирования невозможно без интеграции в единую систему международного финансового рынка как самостоятельную структуру международных финансов. Во-вторых, взаимосвязь и взаимозависимость развития мирового хозяйства и международного финансового рынка проявляются в возникновении периодических несоответствий организации рынка изменениям в структуре мирового хозяйства. В результате возникают периодические циклические кризисы международной финансовой системы и международного финансового рынка. Анализ развития международного финансового рынка показал, что на стадии его кризиса всегда ведется поиск оптимальных путей создания новой организационной структуры международного финансового рынка в рамках новой международной финансовой системы. Процесс создания новой системы организации международного финансового рынка состоит из трех этапов: разработки новых принципов организации рынка, увязки новых элементов в единую систему и перехода к новой организации международной финансовой системы и международного финансового рынка. Обоснование цикличности развития международного финансового рынка позволило выявить основные закономерности его развития с 1860 по 2007 гг. В работе на обширном фактическом материале доказывается, что с 2005 г. международный финансовый рынок постепенно входит в новую кризисную стадию своего развития. Циклические периодические кризисы международного финансового рынка сопровождаются локальными кризисами. В диссертации на многочисленных примерах показано, что локальные кризисы могут возникать на любой стадии цикла развития международного финансового рынка. Кризис международной внешней задолженности 1982-1984 гг., например, спровоцировал структурный кризис международного финансового рынка и переход к новой организации рынка в 1980-х гг. Современный международный финансовый рынок проходит в последние десять лет целую череду локальных кризисов: кризис международных внешних долгов 1994 г., азиатский финансовый кризис 1997-1998 гг., российский кризис внешнего долга 1998 г., фондовый кризис 2000-2004 гг., кризис международной ликвидности 2007-2008 гг., ипотечный кризис в США 2007-2008 гг., банковский кризис в Великобритании 2008 г. Эти локальные кризисы подготовили почву для вступления современного международного финансового рынка в этап глобального структурного кризиса. Развитие международного финансового рынка, связано со сменой форм его регулирования (табл. 4).
Таблица 4 Развитие международного финансового рынка и механизмов его регулирования
Этапы развития международного финансового рынка 1867-1913 гг. 1922-1936 гг. 1944-1973 гг. 1976-по настоящее время Золотые паритеты Золото как резервно-регулирующее средство Конвертируемость всех валют в золото. Саморегулирование рынка Конвертируемость в золото доллара, фунта и франка. Саморегулирование рынка Регулирование режима валютного курса Саморегулирование в пределах золотых точек (свободное колебание курсов) Саморегулирование без золотых точек (неограниченное свободное колебание) Фиксированные паритеты и курсы. Жесткое регулирование (±0,75; ±1,0%) Свободное плавание. Косвенные методы регулирования Прямое регулирование рынка через международные финансовые институты Конференция Конференция, совещания МВФ – прямое регулирование. Введение группы ВБ и региональных регулирующих банков и фондов (АзБР, АБР, МАБР, ЕБР, БМР) МВФ и другие международные регулирующие организации, совещания «в верхах»
Из приведенных данных следует, что международный финансовый рынок в своем развитии прошел 3 этапа: в 1867-1944 гг. международный финансовый рынок функционировал в режиме саморегулирования, в 1944-1976 гг. – в режиме жесткого внешнего прямого регулирования, с 1976 г по настоящее время – в режиме сочетания внешнего регулирования с саморегулированием. Развитие международного финансового рынка в диссертации исследуется также и с позиций его постепенного структурирования. На рис.1 представлены основные этапы последовательного формирования секторов этого рынка – валютного, кредитного, фондового, страхового и инвестиционного секторов, а также международного рынка деривативов.
Временная ось
1860 гг. I-ый этап Развитие внешней торговли. Появление международного валютного рынка.
1950 гг. II-ой этап Интернационализация операций национальных кредитных рынков. 1960 гг. Формирование международного кредитного рынка.
1970 гг. III-ий этап Формирование международного рынка долгосрочных капиталов и создание международного инвестиционного рынка. Дерегулирование национальных фондовых рынков. Формирование международного фондового рынка. 1980 гг. Быстрый рост транснациональных банков и компаний. Дальнейшее расширение международного инвестиционного и фондового рынков. Первые систематические операции на международном страховом рынке. Рост операций международного кредитного рынка.
1990 гг. IV-ый этап Бурный рост фондового сегмента международного финансового рынка. Формирование международного рынка деривативов. 2000 гг. Ускоренное развитие международного рынка деривативов.
Рис.1. Основные этапы формирования структуры международного финансового рынка Таким образом, процессы формирования и развития международного финансового рынка анализируются с позиций цикличности и историко-логической последовательности структурирования. На этой основе в работе раскрыты основные тенденции его развития на каждом этапе и показана объективная необходимость перехода к новым механизмам функционирования международного финансового рынка. В диссертации выделены следующие основные тенденции развития современного международного финансового рынка: интернационализация и глобализация, сопровождаемые динамичным развитием всех секторов рынка; усиление международной конкуренции между ТНК, ТНБ и глобальными финансовыми организациями, а также между отдельными странами и группами стран; интеграция, ведущая к высокой степени мобильности трансграничных финансовых потоков и взаимозависимости всех структурных секторов рынка; быстрое развитие информационных систем и электронных средств связи; ослабление прямого регулирования рынка; изменение традиционных сфер деятельности участников рынка (универсальные банки стали андеррайтерами, организаторами и трейдерами в фондовом секторе; инвестиционные банки организуют синдицированные кредиты, осуществляют проектное финансирование; коммерческие банки активно занимаются традиционным бизнесом инвестиционных банков и. т.п.); усиление процессов слияний и поглощений участников рынка, ведущих к серьезной его реорганизации, созданию универсальных финансовых холдингов осуществляющих операции во всех секторах рынка; рост деривативных сделок, усиливающих финансовые риски операций на рынке; ослабление доллара, ведущее к несбалансированности международного финансового рынка, возникновению предпосылок для предкризисного состояния современного международного финансового рынка. Третья группа проблем связана с оценкой перспектив развития международного финансового рынка. В 2000-2008 гг. произошло общее ухудшение условий функционирования международного финансового рынка. Оно выражается в повышении риска дальнейшего снижения курса доллара по отношении к другим ключевым валютам; обострении соперничества США, стран зоны евро и Японии на международном финансовом рынке; ухудшении финансовой ситуации в странах зоны евро и США при одновременном быстром росте национальных финансовых рынков Китая, Индии, стран Юго-Восточной Азии. Это привело к глобальным дисбалансам и усилению рисков на международном финансовом рынке. В работе проведено исследование многообразных рисков, возникающих на международном финансовом рынке. Они классифицированы по видам заемщиков, финансовым инструментам и международным операциям. В последнее десятилетие происходит наращивание глобальных дисбалансов на международном финансовом рынке, связанных с изменением позиций государств – участников этого рынка. Сальдо текущих операций США – признанного лидера международного финансового рынка – постоянно ухудшается, а зеркальным отражением этого процесса является улучшение сальдо текущих операций в странах Азии (страны АСЕАН, Китае и Индии), в нефтедобывающих развивающихся странах и в меньшей степени в малых развитых странах (Швейцария, Норвегия, Швеция). Сальдо счета текущих операций зоны евро остается близким к нулю, но при этом наблюдается расхождение между динамикой этого показателя в странах, имеющих профицит (Германия, страны Бенилюкс и Финляндия) и в странах, которые имеют дефицит (Испания, Франция, Португалия, Греция). В процентах к мировому ВВП сальдо счета текущих операций с 1994 по 2007 г. в США снизилось на 1,5 – 2,1 %, а в странах Азии с формирующимися рынками и в малых европейских странах выросло в среднем на 0,5 – 0,75%. Что касается стран зоны евро, то, пережив падение в 2000 г. на 0,5 %, оно выросло к 2007 г. на 0,37 %. Сформировавшиеся стойкие дисбалансы в развитии национальных финансовых рынков стран – участниц международного финансового рынка проявляются во всех секторах международного финансового рынка: валютном, кредитном, фондовом, инвестиционном и страховом. В диссертации доказывается, что упорядоченная корректировка дисбалансов международного финансового рынка возможна лишь в результате слаженной и согласованной финансовой политики стран – участниц международного финансового рынка, направленной на совместное регулирование международного финансового рынка. В США приоритетной задачей становится увеличение национальных сбережений, что возможно лишь при условии использования такого регулирующего инструмента как бюджетная консолидация. Для стабилизации международного финансового рынка федеральный бюджет США должен быть сбалансирован к 2013 г. Для такой корректировки американского бюджета необходимо сократить национальное потребление на 0,75% ВВП, повысить налогообложение и снизить в результате бюджетной консолидации отношение долга к ВВП. Ужесточение налогово-бюджетной политики и некоторое ослабление доллара приведут к заметному улучшению сальдо текущих операций – примерно на 2% в течение 10 лет и сокращению чистых иностранных обязательств США более чем на 10% за тот же период. Сокращение государственного долга США в свою очередь приведет к уменьшению мировых процентных ставок, что стимулирует частные инвестиции и банковское кредитование. В странах Азии с формирующимися рынками приоритетными направлениями уменьшения дисбалансов на международном финансовом рынке должно стать создание условий для большей гибкости обменных курсов в сторону их повышения. Если не брать в расчет Китай, где иностранные инвестиции уже и так достаточно высоки, в других странах Азии основными направлениями развития являются увеличение зарубежных инвестиций, расширение доступа домашних хозяйств к кредитам и повышение нормы сбережений. Меры национальной финансовой политики должны быть направлены на улучшение инвестиционного климата, завершение финансовых реформ, снижение барьеров для выхода на международный финансовый рынок. В странах зоны евро на выравнивание дисбалансов международного финансового рынка может повлиять более высокий в ближайшее десятилетие экономический рост. Вместе с тем анализ моделей корректировки глобальных дисбалансов показал, что все возможные сценарии корректировки развития международного финансового рынка в среднесрочной перспективе не в состоянии полностью отрегулировать рынок и преодолеть комплекс негативных последствий, возникающих в связи с разбалансированностью рынка в целом. По нашему мнению, эффективному функционированию современного международного рынка мешают следующие факторы: продолжающийся кризис в фондовом секторе рынка, нарастание масштабов спекулятивных операций по мере наращивания объемов сделок хеджфондов и пенсионных фондов, возрастание финансовых рисков в связи с ростом объемов сделок с деривативами (особенно кредитными), рост мировых цен на нефть и другие. Видимо, системы организации и регулирования международного финансового рынка, основанные на гегемонии доллара США, близки к исчерпыванию своих потенциальных возможностей. Наступает время перехода от однополярной к многополярной системе управления международным финансовым рынком.
Образовательный проект ForexEgregor
